“債券通”是繼滬港通與深港通之后中國(guó)資本市場(chǎng)的又一重大開(kāi)放舉措，因而“債券通”的相關(guān)進(jìn)展備受?chē)?guó)內(nèi)外投資者的關(guān)注。

據(jù)新華社報(bào)道，4月11日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在會(huì)見(jiàn)新晉香港特區(qū)長(zhǎng)官林鄭月娥時(shí)表示，今年，中央政府要研究制定粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃，將推出內(nèi)地和香港之間的“債券通”，目的就是進(jìn)一步密切內(nèi)地與香港的交流合作，繼續(xù)為香港發(fā)展注入新動(dòng)能。

就在11日，港交所行政總裁李小加就“債券通”問(wèn)題回答媒體提問(wèn)時(shí)也表示，目前“債券通”的籌備工作進(jìn)展順利，但暫未掌握具體的推出時(shí)間表，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍需要時(shí)間研究交易及清算模式等，如果準(zhǔn)備好就會(huì)適時(shí)公布細(xì)節(jié)。稍早的4月10日，“中國(guó)財(cái)政部5年期國(guó)債期貨合約”正式在港交所掛牌交易，這被業(yè)界視為是“債券通”的前奏。

受訪機(jī)構(gòu)人士表示，預(yù)計(jì)不會(huì)推遲太久。未來(lái)“債券通”開(kāi)通會(huì)使得國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)和香港的債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互通互投，有利于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化；同時(shí)，債市的進(jìn)一步開(kāi)放有利于人民幣國(guó)際化的深化；而境外投資者的參與也將豐富我國(guó)債券市場(chǎng)投資者的類(lèi)型，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展成熟。

年內(nèi)或?qū)㈤_(kāi)通

據(jù)悉，所謂“債券通”，是允許境外資金在境外購(gòu)買(mǎi)內(nèi)地的債券。

有公開(kāi)資料顯示，債券通的概念是在2016年1月被提出來(lái)。港交所將債券通納入到了2016~2018年的戰(zhàn)略規(guī)劃，并將其作為未來(lái)互聯(lián)互通策略的重要一環(huán)。

進(jìn)入2017年，種種跡象顯示債券通的相關(guān)進(jìn)展更是加快。今年1月29日，李小加在介紹2017年工作計(jì)劃時(shí)表示，現(xiàn)正探討債券通模式，主要是機(jī)構(gòu)債券市場(chǎng)的場(chǎng)外交易模式，旨在連通內(nèi)地主要在岸債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，提供跨境現(xiàn)貨債券交易及結(jié)算。近來(lái)，一些官員與交易所人士也多次提及推出“債券通”的事項(xiàng)。

“債券通”會(huì)何時(shí)推出？前海開(kāi)元基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，“預(yù)計(jì)不會(huì)推遲太久，因?yàn)楝F(xiàn)在滬港通、深港通為‘債券通’提供了先行經(jīng)驗(yàn)，并且目前技術(shù)上也沒(méi)有太大障礙?！?/span>

在楊德龍看來(lái)，現(xiàn)在滬港通、深港通已經(jīng)開(kāi)通，并且運(yùn)行平穩(wěn)，A股與港股實(shí)現(xiàn)了全面的互通互投。未來(lái)“債券通”開(kāi)通使得國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)和香港的債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了互通互投，這有利于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，提高人民幣的國(guó)際地位。

有消息稱(chēng)，債券通最快7月宣布詳情，計(jì)劃開(kāi)通初期先推行北向買(mǎi)賣(mài)的“先北后南”做法；同時(shí)債券通可通過(guò)兩大渠道，包括場(chǎng)外市場(chǎng)和港交所進(jìn)行交易。

更有專(zhuān)家預(yù)計(jì)債券通或在7月份推出。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝接受媒體采訪時(shí)預(yù)計(jì)，債券通有可能在7月份推出。在他看來(lái)，債券通的推出必將進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)債市的對(duì)外開(kāi)放，吸引更多的海外投資者借道香港市場(chǎng)進(jìn)入內(nèi)地債市，債券通開(kāi)通不但意味著內(nèi)地和香港的金融融合將進(jìn)一步加深，而且會(huì)幫助香港穩(wěn)固亞洲金融中心地位。

雖然“債券通”的具體細(xì)節(jié)尚未公布，德意志銀行高級(jí)策略師劉立男發(fā)給記者分析中預(yù)計(jì)，在該計(jì)劃內(nèi)有望推出三大舉措：一是對(duì)離岸市場(chǎng)投資者(包括香港及所有其他境外投資者)全面開(kāi)放銀行間債券市場(chǎng)及交易所(上交所及深交所)債券市場(chǎng)；二是將中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的結(jié)算、清算部門(mén)與國(guó)際知名離岸結(jié)算、清算機(jī)構(gòu)(包括香港及國(guó)際債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu))相連通，以便利境外資本流入銀行間債券市場(chǎng)；三是進(jìn)一步擴(kuò)大目前的“滬港通”和“深港通”項(xiàng)目，增加“滬港債券通”和“深港債券通”，允許投資者買(mǎi)賣(mài)對(duì)方交易所上市的債券。

在他看來(lái)，“債券通”將極大便利境外資本投資在岸人民幣債券市場(chǎng)。更加重要的意義在于，通過(guò)“債券通”項(xiàng)目，國(guó)際債券市場(chǎng)上知名的清算機(jī)構(gòu)有望能對(duì)在岸人民幣市場(chǎng)上所有的國(guó)內(nèi)固定收益產(chǎn)品直接實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化清算及結(jié)算，同時(shí)方便了投資者的投資及撤資行為。債券通的公布，加之近期放開(kāi)的在岸外匯衍生品市場(chǎng)、可能要放開(kāi)的境內(nèi)利率衍生品市場(chǎng)以及今年晚些時(shí)候有望明確的稅收及匯付相關(guān)規(guī)定，更加提高了人民幣債券在今年下半年被納入全球主要債券指數(shù)的期待。

據(jù)德意志銀行統(tǒng)計(jì)顯示，目前在岸人民幣債券市場(chǎng)是全球第三大債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)余額約為人民幣65.6萬(wàn)億元。

債市開(kāi)放進(jìn)一步提速

受訪專(zhuān)家認(rèn)為，“債券通”開(kāi)通意味著債市開(kāi)放進(jìn)一步提速，這對(duì)香港和內(nèi)地債券市場(chǎng)發(fā)展都有利。

楊德龍對(duì)記者表示，“‘債券通’開(kāi)通可以為內(nèi)地企業(yè)提供更多發(fā)債的機(jī)會(huì)，也為境外投資者提供入內(nèi)地債券的機(jī)會(huì)，而內(nèi)地債券收益一般高于香港。同時(shí)，‘債券通’也增加了內(nèi)地債券交易的活躍度，有利于推動(dòng)內(nèi)地債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化與國(guó)際化程度?！?/span>

楊德龍介紹，國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)，從成立之后得到了快速的發(fā)展，但是仍然存在著一些問(wèn)題，比方說(shuō)市場(chǎng)不規(guī)范，以及投資者投資理念不成熟等。債券通的開(kāi)通無(wú)疑會(huì)有助于解決這方面的問(wèn)題，縮小差距。

并且在他看來(lái)，“債券通”開(kāi)通還有助解決內(nèi)地企業(yè)融資難的問(wèn)題?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)融資利率較高，通過(guò)開(kāi)通“債券通”，允許境外資金購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)的債券，減輕內(nèi)地債券市場(chǎng)的壓力，同時(shí)有助內(nèi)地企業(yè)融到較低利率的境外資金。

此前，境外投資者在我國(guó)債券市場(chǎng)參與程度為何較低？據(jù)招商證券宏觀研究主管謝亞軒在研報(bào)中分析稱(chēng)，這主要有幾個(gè)方面的原因：我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放程度較低等政策性因素；缺乏與國(guó)際接軌的交易、清算、托管系統(tǒng)等技術(shù)性因素；國(guó)際主流債券指數(shù)未納入在岸人民幣債券；相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的缺失；我國(guó)AH股存在巨大價(jià)差；人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)。

不過(guò)，在業(yè)界專(zhuān)家看來(lái)，近兩年來(lái)債市對(duì)外開(kāi)放政策已取得較大突破；國(guó)際三大主流債券指數(shù)已對(duì)納入在岸人民幣債券釋放積極信號(hào)；包括離岸國(guó)債期貨上市、開(kāi)放在岸外匯衍生品市場(chǎng)在內(nèi)的各項(xiàng)措施，使得風(fēng)險(xiǎn)管理工具不斷豐富；人民幣匯率與貶值預(yù)期有望企穩(wěn)。

未來(lái)“債券通”開(kāi)通將有助外資流入在岸人民幣債市。

劉立男預(yù)測(cè)，未來(lái)5年外資流入人民幣債市的規(guī)?；蜻_(dá)7000億~ 8000億美元，其中約六成來(lái)自國(guó)際央行類(lèi)儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)和主權(quán)基金，四成來(lái)自機(jī)構(gòu)類(lèi)投資者。2017年新外資流入的規(guī)?；蛟谌嗣駧?000億元左右，之后的4年外資流入還將進(jìn)一步提速。

謝亞軒也表示，根據(jù)他們的測(cè)算結(jié)果顯示，我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放吸引國(guó)際資本流入的規(guī)?？赡苓_(dá)到年均1000億美元，考慮到境外機(jī)構(gòu)目前持有的在岸人民幣債券規(guī)模僅為7835億元(約合1100億美元)，未來(lái)前景廣闊。

因而在他看來(lái)，繼續(xù)推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的意義在于平衡我國(guó)跨境資本的流入流出，從而進(jìn)一步為人民幣匯率的穩(wěn)定提供支撐；債市開(kāi)放也為境外人民幣構(gòu)建了新的回流機(jī)制，有利于人民幣國(guó)際化的深化；而境外投資者的參與也將豐富我國(guó)債券市場(chǎng)投資者的類(lèi)型，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展成熟。